【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇

机构指出，当(dāng)前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属(shǔ)性，叠加(jiā)行业(yè)高景气、长周期、高壁垒(lěi)特(tè)征，以及低(dī)估值(zhí)水平和一二级估(gū)值倒挂，煤炭板块投资(zī)攻(gōng)守兼备。继续全面看多煤炭板块，继续(xù)建议关注煤炭的历史性配置(zhì)机(jī)遇。

核心逻辑

1.煤价底部区域探明(míng)，看好5月下旬(xún)上涨行情。当前 产地供应稳中偏紧，发(fā)运方面呼铁局(jú)运费优惠政策落地(dì)后唐呼线运(yùn)量(liàng)有所提升，部分对冲大秦线检修对港口库(kù)存的去化 作用，但现货资源依旧(jiù)较为紧缺。需求方面当(dāng)前为(wèi)电煤需求淡季，非电需求环比略有改善，预计短期煤价(jià)不具备大涨基础(chǔ)，5月下旬后电力需求逐步(bù)释放煤(méi)价或进入快速上行(xíng)通道。板块方面，伴随(suí)公司年报及一季报业绩陆续发布，煤企(qǐ)盈利高稳定性及高股息属性再次凸显，行情热度提升。

2.随着下(xià)游复工复(fù)产向好(hǎo)尤(yóu)其是停缓建基建项(xiàng)目(mù)的复工(gōng)，非电(diàn)需求有望逐步改善，叠加安全监管(guǎn)持续约束下国内煤炭供给(gěi)收缩(suō)（2024年1—3月，全国原煤产(chǎn)量同比下降4.1%）和海外
煤价持续(xù)维持高位(wèi)或引发的进口煤减量，特别是现货量紧张(zhāng)和库(kù)存并未明显垒库甚至焦
煤库存处于同期相对较低水平，预计短期煤价企稳(wěn)止跌或呈小幅震荡，而(ér)一旦需求边际改善，价格具有较大(dà)向上弹性，焦煤价(jià)格或(huò)率(lǜ)先反弹。

3.煤炭供需两端供给(gěi)最为关键，供给(gěi)无弹性而(ér)需(xū)求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观
看待煤价淡旺季的(de)正常波动，无需过度在意短期价格(gé)回(huí)调(diào)，更(gèng)应该关注(zhù)全
年价格中枢(shū)仍处(chù)于(yú)相对较(jiào)高水平(píng)，进而决定着优质煤
炭企业仍有望保持(chí)较高ROE水平。总(zǒng)体上(shàng)，能源大通胀背景(jǐng)下，未来3—5年(nián)煤(méi)炭供需偏(piān)紧的(de)格局仍(réng)未改(gǎi)变，优质(zhì)煤炭企业依(yī)然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的(de)属(shǔ)性，叠加煤价(jià)筑底(dǐ)推动板块估(gū)值重塑，板块(kuài)投资攻(gōng)守兼备且具有高性价
比，短期板块回调后(hòu)已凸显(xiǎn)出较高(gāo)的投资(zī)价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。

4.在能源转型过程中(zhōng)，需要对能源系统平稳运行进行保 驾护航，安全稳定和成本低廉的(de)煤(méi)电无疑是更好选择。中长(zhǎng)期来看，火力 发电在(zài)发电领域主体地(dì)位不(bù)会改变，遇(yù)到极端情况下地位还会进一步强化“十四五”期间火电新(xīn)装机组同比明显(xiǎn)提升，火(huǒ)电生产仍呈现不断(duàn)增长(zhǎng)的势头，同时油价(jià)维持在中(zhōng)高位，煤(méi)化工项目的建设和生产积极性都有提升(shēng)，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采(cǎi)煤矿手续复杂、建设(shè)和生产周(zhōu)期长，新建(jiàn)矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱(ruò)，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去(qù)两(liǎng)年产能核增后，核增空间已经(jīng)大幅减少，叠加东部等地区资(zī)源枯竭矿井不断(duàn)退出，行业(yè)供给(gěi)约束的能力依然没变。预计未来若干(gàn)年，煤炭行业依然维持紧平衡状(zhuàng)态，煤(méi)炭行业资(zī)产(chǎn)质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公(gōng)司呈(chéng)现(xiàn)“高盈利、高(gāo)现金流、高壁垒、高分红(hóng)、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动(dòng)，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

利好个股

民生(shēng)证券指出，标的方面(miàn)，推(tuī)荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健，建议关注(zhù)中国(guó)神华、陕西煤业和中 煤能源。2）强α属性公司，建议关注晋控(kòng)煤业和新集(jí)能(néng)源。3）高股息率公司配置(zhì)价值凸(tū)显(xiǎn)，建议(yì)关注华阳股份和兰(lán)花(huā)科创。4）煤价中枢上(shàng)移(yí)后高弹性标的，建议关注(zhù)潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标(biāo)的(de)，建议关注恒源(yuán)煤电、淮(huái)北矿业、平煤股份(fèn)和山西焦煤。

信达证券认为，自下(xià)而(ér)上重点关注：一是内【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇生外延增(zēng)长空间大、资源(yuán)禀赋优的兖矿能源、广汇(huì)能源、陕西(xī)煤(méi)业(yè)、山煤国际、晋控煤业等；二(èr)是央改政策推动下资产价值重估
提升(shēng)空间大的煤炭(tàn)央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球(qiú)资源特殊稀缺的优(yōu)质冶金煤公司平煤股份、淮北(běi)矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是(shì)建议关注可做冶(yě)金喷吹煤的无烟煤相关(guān)标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关
机会，如天地(dì)科技、天玛智控等。

本文内(nèi)容精选自以下研报：

信达证(zhèng)券《煤炭开采行业周报：3月原煤产量(liàng)持续收缩，供给约束(shù)下煤价震荡有底》

民生证券《煤炭周报：煤价底
部区域探明，看好5月下旬上涨行(xíng)情 》

国海证券《煤炭开采行业周报：全国3月(yuè)煤炭产量维持负增长；煤炭价格全方面(miàn)上涨》

机构(gòu)指出，当前，煤
炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高(gāo)景气、长周期(qī)、高壁垒特征，以及低(dī)估值水平和一二(èr)级估值倒挂，煤炭板块投资(zī)攻守兼备。继续全面看多煤(méi)炭板块，继续(xù)建议关(guān)注煤炭的(de)历史性配置(zhì)机遇。

核心逻辑

1.煤价底部区域探明，看好5月下旬上涨行情。当前产地供应稳中偏(piān)紧，发(fā)运【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇方面呼铁局运费优惠政策落(luò)地后唐呼(hū)线(xiàn)运(yùn)量有所提升(shēng)，部分对冲(chōng)大秦线检修对港(gǎng)口库存的去化作(zuò)用，但现货资源 依旧较为紧缺。需求方面当前为电煤需求(qiú)淡季，非电(diàn)需求环比略有改善，预计短期煤价不具(jù)备大涨基础，5月下旬后电力需求逐步(bù)释放煤价或进(jìn)入快速上行通道。板块方面，伴随公司年报(bào)及一季报(bào)业绩陆续(xù)发布，煤(méi)企盈利高稳定性及高股息属性再次凸显，行情热度提升。

2.随着下游复工 复产向好尤其是停缓建基建项目的复(fù)工，非电需求有望逐步(bù)改善，叠加(jiā)安(ān)全监管持(chí)续(xù)约束下国内 煤
炭供给收缩（2024年1—3月，全国原煤产量同(tóng)比(bǐ)下降4.1%）和海外煤价持续维持(chí)高位或引发的进口煤减量，特别是现货量紧张(zhāng)和库存并未明显(xiǎn)垒库甚至焦煤库存处于同期相(xiāng)对较低水平，预计(jì)短期(qī)煤价企稳(wěn)止跌或呈小幅震荡，而一旦需求边际改善，价(jià)格具(jù)有较大向上(shàng)弹性，焦(jiāo)煤价格或率先反弹。

3.煤炭供需两端供(gōng)给最为关键，供给
无弹性而需(xū)求有(yǒu)弹(dàn)性，主要矛盾在(zài)于(yú)需求能否兑现明显复苏。当前(qián)要客观看待煤(méi)价淡旺季的正常波(bō)动，无(wú)需过度(dù)在意(yì)短期价格回调，更应该关注全(quán)年价格中(zhōng)枢仍处(chù)于相对较高水平，进而决定着优质(zhì)煤炭企(qǐ)业仍有望保持较(jiào)高ROE水平。总体上(shàng)，能源大通胀背(bèi)景下，未来3—5年煤炭供需偏紧的格局(jú)仍未改变，优质(zhì)煤炭企业依然具有高壁垒、高(gāo)现金、高分(fēn)红、高股(gǔ)息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价(jià)比，短期板(bǎn)块回调后
已凸显出较(jiào)高的投资价值，再度(dù)建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。

4.在能源转型过程中，需要对能源系统平(píng)稳运行进行保驾护航，安全稳(wěn)定和成本低 廉的煤电无疑是更好选(xuǎn)择。中(zhōng)长期来看，火力发电在发电领域主体地位(wèi)不
会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化“十四(sì)五”期间火电(diàn)新装机组同比明显提升，火(huǒ)电生产(chǎn)仍呈现不(bù)断增长的势头(tóu)，同(tóng)时 油价维(wéi)持(chí)在中(zhōng)高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提(tí)升，未来若干年煤炭需求或(huò)将持续提升(shēng)。然(rán)而开采煤矿手续复杂、建设和生产(chǎn)周期长，新建矿井成【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇本大幅抬升，主流煤企新建(jiàn)矿井意愿仍然很弱，行业在(zài)产产能基本达到高(gāo)负荷状态，经历过(guò)去两年产能核(hé)增后，核增(zēng)空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯(kū)竭矿井(jǐng)不断退出，行业供给约束的(de)能(néng)力依然没变。预(yù)计未来(lái)若 干年，煤炭行业依然维持(chí)紧平衡状态(tài)，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公(gōng)司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高
分红、高安全边际”五高特征，建议 淡化煤价短期波动(dòng)，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级(jí)。

利(lì)好个股

民生证券指出，标的方(fāng)面，推荐以下投(tóu)资主线：1）行业龙头公司业绩稳健，建议关注中国神(shén)华、陕西煤业和中煤能(néng)源。2）强(qiáng)α属性公(gōng)司，建议关注晋 控煤业和新集能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份(fèn)和(hé)兰花科创。4）煤价(jià)中枢上移后高弹性标的，建议关注(zhù)潞安(ān)环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源(yuán)煤电(diàn)、淮北矿业、平煤(méi)股份(fèn)和山西焦煤。

信达证(zhèng)券认为，自下而上重点关注：一是内生外延增(zēng)长(zhǎng)空间大(dà)、资源禀赋优的兖矿能源(yuán)、广汇能源、陕(shǎn)西煤业 、山(shān)煤国际、晋控煤业等；二是央改政策(cè)推动下资产价值重估提升空间大(dà)的煤炭(tàn)央企(qǐ)中国神(shén)华、中煤
能源、新集能源等；三是全球(qiú)资源特殊稀(xī)缺的优质冶金煤公(gōng)司平煤股份、淮(huái)北矿(kuàng)业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等 ；四是(shì)建议关(guān)注可做冶金喷吹(chuī)煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以(yǐ)及新一轮产能周期下(xià)煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。

本文内容精选自以下研报：

信达证券《煤炭开(kāi)采行业周报：3月(yuè)原煤产(chǎn)量持续收缩，供给约束下煤价震荡(dàng)有底 》

民生证券《煤炭周报：煤价底部区域探明，看(kàn)好(hǎo)5月下旬上涨行情(qíng)》

国海证券《煤炭
开采行业(yè)周报：全国3月煤(méi)炭产量维持负增长(zhǎng)；煤炭价(jià)格全方(fāng)面上涨》

校 对：刘榕枝

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