【朝闻国盛0920】美联储大幅降息50bp的背后

※【宏观】美联储大幅降息50bp的背后

对外发布时间: 2024年09月19日

美联(lián)储(chǔ)降息50bp，略超市(shì)场预期，但鲍威(wēi)尔(ěr)讲话偏鹰派(pài)，同(tóng)时下调了经济和就业预测，点阵(zhèn)图显示年内(nèi)再降50bp。会议过后，市场降(jiàng)息预期变化不大，目前仍预期年内大概率再降75bp。结合历史规律和本(běn)次会议后的市场表现来看，本次大幅降息可能进一步强化市场的衰退预(yù)期，叠加(jiā)美国大(dà)选临近，预计短期内市场仍将维持risk-off；待大选结束后，若衰退预期被证伪，则风险资产有望迎来修复(fù)。

风险提示：美国经济与通胀、美(měi)联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。

刘新宇（金(jīn)麒麟分析师） 分析师(shī) S0680521030002 liuxinyu@gszq.com

※【固定收益】新(xīn)房(fáng)二手房销售均回落(luò)

对外(wài)发布时间: 2024年09月19日

本期国盛基本面(miàn)高频指数持平至122.0点（前值(zhí)为121.9点），当周（9月7日(rì)-9月13日，以下简称当周）同比增长3.8%（前(qián)值为增长3.9%），同比涨幅回(huí)落。利率债多空信号(hào)为多头，信号因子回落(luò)至(zhì)2.4%（前值为2.5%）。

风险提示：地产行业(yè)不(bù)确(què)定性；估计(jì)结果可能有偏差；经济规律可能失效。

朱帅研究(jiū)助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com

※【固定收益】央行(xíng)新增的5000亿政府债权，可(kě)能是什么？

对外发布时间: 2024年09月19日

不论是那种情况，将央行和一(yī)级交易商合并来看，这些操作并未改变其总(zǒng)体持有(yǒu)的长债筹码，而结合(hé)当前(qián)收益率曲线形(xíng)态，监管对长债的管控力或有所减弱。由于借券是针对一级交易商，而央行通过(guò)公开市(shì)场买券也是(shì)针对一级交易商。因此，将一级交易商和央行合并来看，央(yāng)行操作并未(wèi)改变总体债券(quàn)持仓。而大行在二(èr)级市场持续(xù)卖(mài)出长债，买入短债，结果来看是减少了央行和大行(xíng)合并的长债持仓，增加了短债持仓，同时提升了期限利差。这一方面降低了监管(guǎn)对长(zhǎng)债的管(guǎn)控力，另一方面，增加了市场机构对长债的配置力度。进一步(bù)提升了长债性价比，建(jiàn)议继续保持长债仓位。

风险提示：货币政策超预期，金融监管超预期，海外衰退(tuì)超预(yù)期，测算过程存在误差。

朱帅研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com

※【建筑】房屋养老金系列深度一(yī)：详(xiáng)解政策框架及定期体检制度(dù)

对(duì)外发布时间: 2024年(nián)09月19日

8月住建副部长于(yú)国新(xīn)办发布会表示将研(yán)究建立房屋养老金、定(dìng)期体检、安(ān)全保险三项房屋安(ān)全管理长效机制，有望带动(dòng)存量房检测鉴定、保险评(píng)估等需求放(fàng)量。如若后续全国出台(tái)房屋定期体检政(zhèng)策，我(wǒ)们测算(suàn)未(wèi)来五年存量房检测市场年均需求约214亿，考虑存量房(fáng)排查(chá)以政府为主(zhǔ)，且技(jì)术难度较大，承接方预计多为(wèi)区域龙头，建议重点关注：1）房屋检测龙头国检集(jí)团（2023年存量(liàng)房(fáng)检测收入(rù)规模(mó)约1.3亿，24年PE16X）、上海建科（上海国资房屋检测鉴定龙头(tóu)，2023年上海收(shōu)入占比58%）、建科股份(fèn)等(děng)；2）第三方(fāng)工程质量评估龙头深圳瑞捷（多(duō)次参与全国自建房安全专项核查工作，与人(rén)保(bǎo)、平(píng)安等多家财险龙头建立IDI-TIS业务合作(zuò)）。

风险提示：房屋养老金资金筹集不及预期(qī)、定期(qī)体检政策落地不及(jí)预期、测算存在误差(chà)风险等。

何亚轩（金麒麟分析师） 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com

程龙(lóng)戈（金麒麟分析师） 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com

李枫婷分析师(shī) S0680524060001 lifengting3@gszq.com

※【通信】“合(hé)成数据+强化学(xué)习”：大模型进化的新(xīn)范式(shì)

对外发布时间: 2024年09月19日

投资建议(yì)：根据OpenAI，o1模(mó)型训练(liàn)和测试阶段在美国奥林匹克(kè)数学竞赛（AIME）的表(biǎo)现随(suí)着(zhe)训练和测(cè)试计(jì)算量的增长而变得更好，这表明o1“推理时，在响应用户前，思考更(gèng)多(duō)”有助于让(ràng)o1表现更好，这正是推理(lǐ)Scaling Law。我们(men)认为(wèi)，这有助于打破投(tóu)资界过往的担忧，即 “推理需要的算(suàn)力比训练少，当大(dà)模型的进化转向推理，算力板块(kuài)承压”；相反，推理Scaling Law仍将(jiāng)利好(hǎo)算(suàn)力板(bǎn)块。建议(yì)关注：1）光模块(kuài)产业链：中际旭创、新易盛、天孚通信、太(tài)辰光、光迅科技、华(huá)工科技(jì)、腾景科技等；2）液冷服务商：英维克；3）PCB服务商(shāng)：沪(hù)电股份(fèn)等；4）AIDC：润泽科技等。

风险提示(shì)：大模型算法进展(zhǎn)不及(jí)预期，大模型应用落地不及(jí)预期，全球宏观经济下(xià)行风险。

宋嘉吉(jí)（金麒(qí)麟分析师） 分(fēn)析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com

孙爽（金麒麟分析师(shī)） 分析师 S0680521050001 sunshuang@gszq.com

※【汽车(chē)】财报总(zǒng)结：板(bǎn)块Q2彰显盈利(lì)韧(rèn)性(xìng)，全球化布局超预期贡献利润

对外发布时间(jiān): 2024年09月19日

行业复盘：板块估(gū)值处于较低水平，以旧换新带动(dòng)需(xū)求向(xiàng)上。零部件板块主(zhǔ)要围绕下(xià)游销量、原材料/运费成本等因素波动。复盘汽零指数：1）2023H1，车企降价拉动销量增长，叠加规模效应+汇(huì)兑收益，零部件企业业绩超预期(qī)。汽车零部件(jiàn)指数(shù)涨幅(fú)9%;2）2023H2，赛力斯(sī)M7订单超预期，带动供应链出货量增长，但原材(cái)料、运费等成本提升，企业盈(yíng)利能力有所承压，指数(shù)跌幅2%;3）2024H1，原材料、运费价格上涨+终(zhōng)端(duān)降价传导，零部件企业盈利(lì)能力(lì)有所承压，指数跌幅15%;4）2024年7-9月份，以旧(jiù)换新补贴政策(cè)效果开始(shǐ)显现，截至9月14日零时，汽车报废更新补(bǔ)贴申请突破100万份，同时运费、原材料价格出现回落(luò)趋势(shì)。估值方面，截至2024年9月13日，汽车零部件(jiàn)II.（中信）指数市盈率TTM为(wèi)25.3，分位(wèi)点为23%，处于较低位置，未来随国内需求增长+海外市场潜(qián)力释放，板块弹性充足。

板块(kuài)回顾(gù)：爆款(kuǎn)车(chē)型(xíng)带动供应链增长，原材料及(jí)运费涨价加大成本端压力。新能(néng)源渗透(tòu)率高企背景(jǐng)下，出海+绑定爆款车型(xíng)成为突破口。1）收入：2024H1，乘用车/新能源车零售983/412万(wàn)辆，同比+3%/+33%，其中Q2零(líng)售500/235万台，同比-5%/+32%，环比+4%/+32%。头部新能源车企陆续降价促销，叠加问界、小米、比亚迪等热门车型上市，行(xíng)业增长(zhǎng)显著。国内(nèi)多数车企销量实现较高的同比增速，比亚迪、蔚来、理想实现同比增长28%/60%/38%，带动供应(yīng)链出(chū)货量(liàng)增长。2）成本：终端降价传(chuán)导带来降本压力，同时原材料、运(yùn)费价格上涨，H1经营压力(lì)上升。2024H1，铝价/塑料城价格指(zhǐ)数(shù)/钢价/INE集运指数(shù)（欧线）期货(huò)结算(suàn)价涨幅分别+4%/+6%/-12%/+173%。目前原材料、运费价格已开始(shǐ)呈回(huí)落迹象。零(líng)部(bù)件(jiàn)企业已和(hé)客户建立有(yǒu)效的价格联(lián)动机制，可有效缓(huǎn)解成【朝闻国盛0920】美联储大幅降息50bp的背后本压(yā)力，考虑到(dào)有时(shí)间(jiān)滞后性，有望Q3开始在表观有所体现，降低(dī)盈利压(yā)力。

财务回顾：自主份额提(tí)升带来结(jié)构性(xìng)亮点，全球化布局超预期贡献利润。1）收入(rù)：2024H1，自主品牌份额快速提升，达到57%，相较23年52%提(tí)升5pct，其中H1问界销量达18.2万辆，带动供应链增长;特斯拉全球(qiú)交付 83万辆，同比-6%，供应链需要凭借(jiè)海外市场(chǎng)供应份额提升+多元化客(kè)户结构对冲终端影(yǐng)响。2）盈利能力：终(zhōng)端竞争加剧，车企向上(shàng)传导，叠加原材料(liào)、运费价格上涨(zhǎng)，板块毛利率承压。具备客户好、管理好(hǎo)的企业通过规模效应+降本(běn)控费实现净利率稳健或略增(zēng)。此外，部分企业在客户引导下于23年进行海外布局，24H1均实现海外收入、利润大幅增长，海外盈利超预(yù)期。3）展望H2，我们预计整车价格战边际(jì)缓解，新车涌现+以旧(jiù)换(huàn)新政策(cè)带动需求增长，零部件企业向内(nèi)有望受益于智能化(huà)+机器(qì)人带来的产(chǎn)业链(liàn)新机遇，向外有望凭借高效管理+自动化生产+成(chéng)本低+响应快等(děng)竞争优势挖掘全(quán)球市(shì)场空间潜(qián)力。

投资建议：受益于(yú)客户订单放量，相关供应链企业2024H1收入增长较快。展望2024H2，零部件企业有望受益(yì)于下游客户(hù)放量+品类开拓+海外(wài)产能释放等实现收(shōu)入(rù)增长，同时通过规模效应+降本增效+价格联动机制(zhì)消化大宗、运费等成(chéng)本端上涨，进一步增强盈利能力。建议关注：1）龙头车企供应链：【拓普集团】、【新泉(quán)股份】、【福耀玻璃】、【双环传动】、【星宇股份】、【博(bó)俊科技】、【沪光(guāng)股份】、【银轮股份】;2）机器人供应链：【拓普集团】【三花智(zhì)控】【北特科技(jì)（维权）】【贝斯特(tè)】【斯菱股份】;3）智能驾驶(shǐ)：【德赛西威】、【经纬恒润】、【伯特利】、【中国(guó)汽研】、【华阳集团(tuán)】等。

风险(xiǎn)提示：行业需求不及预期;原材(cái)料价格波动风险(xiǎn);汇率波动风(fēng)险。

丁逸朦分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com

江莹分析(xī)师 S0680524040005 jiangying1@gszq.com

研究视点

※【农林牧(mù)渔】出栏同比微增，静待旺季发力——2024年8月(yuè)生猪销售跟踪

对外发布时间: 2024年(nián)09月19日

18家(jiā)上市生猪养殖企业2024年8月合计(jì)出栏(lán)量1293.5万头，同(tóng)比增(zēng)加1.5%，1-8月累(lèi)计出栏10002万头(tóu)，同比增加(jiā)2.0%；立华股份(fèn)、东瑞股份同比增速较(jiào)高，分别达到(dào)66.1%、64.5%。2024年8月，我们测算牧原股份、温(wēn)氏股份、立华股份商品猪出栏(lán)平(píng)均体重分别为(wèi)125kg、122kg、121kg，环(huán)比分别-1.3%、0.4%、1.7%，2024年8月16省市白条猪肉宰(zǎi)后均重91.34公斤，与7月相比略(lüè)降0.10%。价格方面，绝大部分公司商品猪售价已(yǐ)超过19.5元/公斤，最高价(jià)为东瑞股份21.72元/公斤，最低价为天康生物19.03元(yuán)/公(gōng)斤。行业价格(gé)情况与上市公司表现基本一致，2024年(nián)8月(yuè)全国生(shēng)猪均价(jià)20.31元/公斤(jīn)，环比上涨7.6%。

风险提(tí)示：猪价波动风险(xiǎn)、疫病风(fēng)险、消费需(xū)求风险、测算偏差(chà)风险等。

张斌梅分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com

樊嘉敏分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com

※【商贸零售】8月社零同比(bǐ)增长2.1%，基本符合预期

对外发布时(shí)间(jiān): 2024年09月19日

投资建议：2024年以来(lái)，社服零售基本面维持整体平(píng)稳复苏，但各行业(yè)性价比趋势有所增强。参考后续行业景气度及当前基本面、估值(zhí)情况，我们当前(qián)：1）重点推荐增(zēng)长(zhǎng)潜力较大、估(gū)值稳健的板(bǎn)块龙头，名(míng)创优品、安克创新、小商品城、青木科技、苏美达、孩子王、重(zhòng)庆百货(huò)等；2）看好旅游beta，重点关注九华旅游、峨眉山(shān)、长白山、西域旅游、三特索道(dào)（维权）、宋城演艺、黄(huáng)山旅游、丽江股份等；3）重点关注跨(kuà)境板块，细分标的赛(sài)维时代、华(huá)凯易佰、三态股份等；4）酒(jiǔ)店及免税板块当前(qián)估值，具备(bèi)一定配置价(jià)值，重点推荐华住集(jí)团(tuán)、锦江酒店、首(shǒu)旅酒店、君亭酒店、金(jīn)陵(líng)饭店、中(zhōng)国中免、王府井；5）餐饮当前位置(zhì)仍值得密切跟踪，其中百胜中国、海底捞(lāo)、同庆楼行稳质优，且(qiě)分红稳健(jiàn)，九(jiǔ)毛九、海伦司、奈雪的茶、广州酒家(jiā)、全聚德积极调整提(tí)效(xiào)；6）同时，关注(zhù)美团、米奥会展、爱施德、天音(yīn)控股、富森美、永(yǒng)辉超(chāo)市、华致酒行(xíng)、值得买、天目湖、中青旅、百联股(gǔ)份、吉宏股份等板块细分龙头的积极变化。

风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争(zhēng)大幅加剧或龙头(tóu)扩张、迭(dié)代不及(jí)预期(qī)；上市公司营销、创新、展店投入明显(xiǎn)增大。

杜玥莹分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com

※【社(shè)会服务】旅游整体(tǐ)相对稳定，消费活力持(chí)续释放(fàng)

对外发布时间: 2024年09月19日

投资建议：2024年(nián)以来，社服(fú)零售基本面维持整体平稳(wěn)复苏，但各行业性价(jià)比趋势有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)强。参(cān)考后续行(xíng)业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点推荐增长(zhǎng)潜力较大、估值相对稳健的板块龙头，名(míng)创优品、安克创新、小商品城、青木科技、苏美达、孩子王(wáng)、重庆百货等；2）看(kàn)好旅(lǚ)游β，重点关注九华旅(lǚ)游、峨眉(méi)山A、长白山、西域旅游、三(sān)特索道、宋城演艺、黄山旅游、丽江股份等；3）重点关注跨境板块，细(xì)分(fēn)标的赛维时代、华(huá)凯易佰、三态股份等；4）酒店及免税板块当前估值，具备一定配(pèi)置价(jià)值，重点推荐华住(zhù)集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒(jiǔ)店、金陵饭店、中国(guó)中免、王府井；5）餐饮当前位置仍值得密(mì)切跟踪，其中百胜中(zhōng)国、海底捞、同庆(qìng)楼行稳质优，且(qiě)分红稳健，九毛九、海伦司(sī)、奈雪的茶、广州酒家、全聚德积极调整提效；6）同(tóng)时，关注美团、米奥(ào)会展、爱施(shī)德、天(tiān)音(yīn)控股、富森美、永辉超市(shì)、华致酒行、值得(dé)买(mǎi)、天目湖、中青旅、百(bǎi)联股份、吉宏(hóng)股份等板块(kuài)细分龙头的(de)积极变化。

风险提示：消费(fèi)需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或(huò)龙头(tóu)扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。

杜(dù)玥莹(yíng) 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com

陈天明研究(jiū)助理 S0680123110020 chentianming@gszq.com

※【房地产】1-8月统计(jì)局数据点评(píng)：新房(fáng)销售额同(tóng)比-23.6%，开发投(tóu)资额同比-10.2%

对外发布时间: 2024年09月 19日

1-8月统(tǒng)计(jì)局数据点评:新房(fáng)销售额同(tóng)比-23.6%，开(kāi)发投资(zī)额同比-10.2%

投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒(dào)逼进入深水区，如(rú)我们(men)2022、2023年在报告中反复阐(chǎn)述，认为本轮最(zuì)终(zhōng)政策力度超过2008、2014年，而现(xiàn)在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具(jù)备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标(biāo)。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然(rán)是头部国央企(qǐ)和少量混合所有(yǒu)制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只(zhǐ)看好一线+2/3二线+极少(shǎo)量城(chéng)市(shì)”依(yī)然奏效，这个城市(shì)组合在销售前(qián)期偶尔反弹(dàn)时表现更好也得到了印证。5、供给侧(cè)政策，收储、妥(tuǒ)善处置闲(xián)置土地等政(zhèng)策成(chéng)为下一阶段观察落(luò)地最(zuì)重要的方向，且可以预(yù)见，一(yī)二线仍然(rán)更受益。基于以上的配(pèi)置逻辑，在(zài)股票层(céng)面(miàn)我们推荐几(jǐ)个维(wéi)度(dù)：1）开发：A股的招(zhāo)商蛇口、滨江集团、保利发展、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越(yuè)秀地产(chǎn)、华润置地、中国海外发展、建发国际集(jí)团等；2）物业：A股关注招商积余(yú)；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云(yún)、绿城服(fú)务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房(fáng)、保障房等的任务，利好主要(yào)地方城投(tóu)企业。

风险提示：政策落地不及预期、需求复(fù)苏不及预期、房企(qǐ)出险(xiǎn)风险蔓延。

金晶（金麒麟分析师） 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com

夏陶分析师 S0680524070006 xiatao@gszq.com

※【通信】太(tài)辰光(guāng)（300570.SZ）-AI驱动下(xià)业绩及盈利能力持(chí)续优化

对外发布时(shí)间: 2024年09月(yuè)19日

事件：公司(sī)发布2024年半年度报告，实现营收5.1亿元，同比(bǐ)增长30.6%；归(guī)母净利(lì)润7951万元，同(tóng)比增长11%；扣非归(guī)母净(jìng)利润7186万元，同比增长14%。24Q2单季(jì)度实现营收2.9亿元(yuán)，同比增(zēng)长44%，环比增长29%；归母净利润4777万元，同比增长11%，环比(bǐ)增长50%；扣非归(guī)母净利润4584万元，同比增长17%，环比增(zēng)长76%。AI驱动下光(guāng)器件营(yíng)收及毛(máo)利率双向增长，扩(kuò)充产能加速进军海外。持续(xù)投(tóu)入研(yán)发的同时注重费用管(guǎn)控。投资建议：公司2023年(nián)业绩表现相对平淡，主要(yào)是AI需求(qiú)暂未释放，而传(chuán)统云(yún)计算则受到客户调整出现一定程度回调。进入(rù)到2024年，随着海外(wài)科技巨头纷纷加码AI，光连接相关需求(qiú)将确定性释(shì)放，我们结合(hé)公司2023年业绩(jì)及当前产业(yè)背(bèi)景，预计公(gōng)司2024-2026年归母净利润分别为(wèi)2.5/3.3/4.0亿元，对应(yīng)2024-2026年PE分(fēn)别为(wèi)24/18/15倍，AI时代公司有望厚积薄发，维持“买入”评级。

风(fēng)险提示：新品(pǐn)拓展不达预期；市场(chǎng)竞争加剧；AI算力发展不及预期。

宋嘉吉分析师(shī) S0680519010002 songjiaji@gszq.com

黄瀚（金麒麟分析师） 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com

石瑜捷（金麒麟分析师） 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com

※【通信(xìn)】美格(gé)智能（002881.SZ）-营收稳步增长，车载业务持续发力

对外(wài)发布时间: 2024年09月19日

事件：公司发布 2024年半年报，实现(xiàn)营收13.1亿元，同比增长27.6%，归母净利润0.33亿元，同比下滑(huá)31%，扣非净(jìng)利润 0.32亿元，同比(bǐ)增长 32%；2023年Q2单季度，公司实现营收7.3亿元，同比增长26%，归母净利(lì)润 0.27亿元，同比下滑11.5%，扣非(fēi)净利润 0.27亿元，同比增长139.3%（非经常损益大幅减少）。Q2营收创历(lì)史新高，海外营收快速增长。毛利短期承压，逐季度修复。持续投入研发和销售费用，加大高算力(lì)产(chǎn)品推广(guǎng)。投资建(jiàn)议：海(hǎi)外IOT复苏势(shì)头逐步显现(xiàn)，公(gōng)司(sī)有望凭借优异的制造能力和产(chǎn)品结构(gòu)在海外市场获(huò)得突破，同时公司高(gāo)算(suàn)力(lì)模组也有望(wàng)受益端侧AI 进展。我们预测公司2024/2025/2026年收入27/34/41亿元，归(guī)母(mǔ)净利润0.96/1.5/1.9亿(yì)元，PE分别为54/35/27，受到国内IOT复苏乏力及竞争加剧影响，收入预测有(yǒu)所下修，但随着海外(wài) IOT 进入复苏周期(qī)，公(gōng)司业务有望凭(píng)借(jiè)海外恢复较(jiào)快(kuài)增长，重现物联(lián)网“黑马”增长(zhǎng)，维持“买入”评级。

风险提示：海(hǎi)外业务扩展不及预期、全球IOT需求不及预期，国内IOT降价压力持续。

宋嘉吉分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com

黄瀚(hàn) 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com

石瑜捷分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com

※【通信】亨通(tōng)光电（600487.SH）-业绩持(chí)续增长，在手订单充(chōng)沛

对外发布时(shí)间: 2024年(nián)09月19日

事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入266亿元，同比增长15%，归母净利润 16亿元，同比增长29%，扣非归母净利润15亿(yì)元，同比增长26%；24Q2单季度实现营收148亿元，同比增长20%，归(guī)母净利润 11亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)28%，扣非归母净利润11亿元，同比增长31%；专注通(tōng)信(xìn)网络与能(néng)源互联两大核心主(zhǔ)业，在手订单持续充盈，截至半年报(bào)，公司拥有海(hǎi)底电缆、海洋工程(chéng)及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 210 亿元；盈利能力稳(wěn)定，费用管(guǎn)控(kòng)能力(lì)提升；投资建议：公司是国内光电缆龙头(tóu)，海缆业务逐步恢复，同时公司布局(jú)智能电网与光通信业务，多点布局享受行(xíng)业成(chéng)长红利。我们预计24-26年营收为541/609/658亿元，归(guī)母净利润 28/34/40亿元，对应PE分别为13/11/9倍，维持(chí)“买入”评级。

风险提示：海风发展不及预期，海(hǎi)外客户拓展不及(jí)预(yù)期，光(guāng)通(tōng)信发展不及(jí)预期。

宋嘉吉分析师(shī) S0680519010002 songjiaji@gszq.com

黄瀚分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com

石瑜捷分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com

※【美妆】丸(wán)美股份（603983.SH）-双品牌表现亮眼，大单品驱动盈利上行

对外发布时间: 2024年09月19日(rì)

公司上半年业绩亮(liàng)眼，营(yíng)收/归母净利同增(zēng)28%/35%。丸美聚(jù)焦核心大单品提升品牌粘性，多种自研原料赋能(néng)长期发展。分品牌看，主品牌丸美上半年实现(xiàn)营收9.3亿元（yoy+25.87%）,上半年丸(wán)美天猫(māo)旗(qí)舰店TOP5核心单品销售占比69%，产品集中度进一步提升，且(qiě)会(huì)员成交金额同比增长55%，品牌粘性持续攀升。公(gōng)司子品牌PL恋火上半年实现营收4.17亿元（yoy+35.83%），延续增长势能且仍然保持了较好的(de)盈利(lì)能力。公(gōng)司重点投(tóu)入胶原蛋白研发以赋能产(chǎn)品成长空间。基于公司上半(bàn)年经营表现，我(wǒ)们(men)调整预测公司(sī)2024-2026年(nián)收入分别(bié)28.88/36.10/43.95亿元，同(tóng)增分(fēn)别29.8%/25.0%/21.7%，归母净(jìng)利润分别(bié)为3.67/4.66/5.69亿元，同增分别41.7%/26.8%/22.1%。当前对(duì)应2024年PE为23X，维持“增持”评级。

风(fēng)险提示：行业(yè)竞争加剧，新品推广及渠道(dào)转型不(bù)及预期，市场战略执行不及预(yù)期(qī)。

萧灵分析师 S0680523060002 xiaoling@gszq.com

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