代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？

伯恩斯坦认为，无论是整体还是分拆，其代工或产品业务都似(shì)乎没有太大吸引力，其(qí)代工(gōng)业(yè)务（IFS）目前很依(yī)赖英特尔，而其制造部(bù)门由于亏损严重和规模(mó)不足，难以独(dú)立运(yùn)营。

在全球半(bàn)导体行业的激烈竞争下，深陷窘境的(de)英特尔将“分拆”视作了新的(de)救命稻草(cǎo)，但伯恩斯坦指出，英(yīng)特尔目前面临的挑战可能不是简单的分拆或出(chū)售部分(fēn)业务就能解决的。

上周，据彭博社报道，英特尔已聘请顾问帮助他们(men)探(tàn)索未来的战略方(fāng)案，这些方案可能包(bāo)括拆分产品和制(zhì)造(zào)业务、取消项目或进行并购。

9月3日，伯恩斯坦分析师Stacy A. Rasgon、Akhilesh Kumawat、发布报告称，目前，无论是(shì)整体还是分(fēn)拆，代工或产品业务都似乎没有太大吸引力。

盈利(lì)危机下，分拆业务或(huò)难以自理

从(cóng)数据上看，英特尔“失守”的程度令人咋舌，报告指出(chū)，该公(gōng)司(sī)2024年的收入可(kě)能比2022年分析师会议上设定的目标减少近400亿美元，利润率远低
于预期，收益几乎为零(líng)，而且今年可能消(xiāo)耗掉约150亿美(měi)元的现金，与管理层预计实现(xiàn)的盈亏平衡相(xiāng)去甚远。

尽管市场有(yǒu)声音认为分拆公司能够“为(wèi)股东创(chuàng)造
价值”，但分析师对此表示怀疑。

当前，英(yīn代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？g)特尔已经(jīng)在为分拆做准备，但具体(tǐ)来看(kàn)，其代工业务(wù)（IFS）目前(qián)很依赖英(yīng)特尔，而其(qí)制造部门(mén)由于(yú)亏损严重和规(guī)模不足，难以独立运营。

分(fēn)析师认为：

此前(qián)，摩根大通的分析(xī)师也(yě)指(zhǐ)出，代工业务方面，由(yóu)于其取决于为昂(áng)贵的前(qián)沿研发和产能建设提供资金(jīn)的(de)能力，英特尔在该业务方面的前景较不明朗
。

此外，英特尔的产品(pǐn)业务也在结构(gòu)性地失去市场份额，尤其是(shì)在可能长期萎缩的x86 CPU市场中。而对(duì)于简单地剥离晶圆(yuán)厂，分析师认为“这也很有挑战性”：

“如此”缺钱，进(jìn)退两难

报(bào)告还提到，英特尔可能正在考虑(lǜ)加快分拆(chāi)Altera以筹集现金，并(bìng)可能暂停(tíng)其在德国的(de)项目。英(yīng)特尔原计划最终将Altera公开上市，但现在看来他们(men)可能在寻(xún)找更(gèng)快的出售方式。同时(shí)，英特尔也可能(néng)进一步减持在Mobileye的
股份(fèn)。

值得注意(yì)的是，英特尔此前已经宣布削减运营开支、削(xuē)减资本支出、暂停派息、补贴等，这本应该在(zài)2025年底(dǐ)之前为资产负债表带来约400亿美元的增量(liàng)收入，代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？但公司似乎还(hái)在通过出售资产筹(chóu)集更多现金。

分析认为，尽管整体战略在最初可能是有意义的，目前业务的发展路径似乎不足以支持它走到终点，而且他们(men)可(kě)能已走(zǒu)得太远(yuǎn)所以无法停止。

伯(bó)恩斯坦最终给(gěi)英特尔的评级为“与大盘持平”，目标 股价为25美元(yuán)。截至收盘，英特尔报(bào)19.4美元/股，下跌0.15%。

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