改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号段(duàn)功能正式上线启用，标志(zhì)着北交所市场建设完成重要一(yī)步；做市商持续扩容，助力(lì)提供市场流动(dòng)性；加紧开发更多指数产(chǎn)品、ETF产(chǎn)品等，满足多元化资金配置需求(qiú)；优化与新三板一体发展制度安排……北交所持(chí)续推进改革的信号明显(xiǎn)。

接近(jìn)监管人士对中国证券报记者表示，《关于高质量建设北京证券交易(yì)所的意见》（被称为“深改19条”）部署的改(gǎi)革举措(cuò)将在新的政策框架下统筹推进。多位受(shòu)访人士认为，在(zài)新“国九条”政策框架下，北交所将借助政策东风加快(kuài)高(gāo)质量发展步伐，推(tuī)动(dòng)市场生态健康发展，北交所公司估值有进一步提升空间。

近日，证监会主(zhǔ)席吴清参加“深入贯彻中央金融工作(zuò)会议精(jīng)神，推动首都金融高质量发展”调查研究时表示，推动高质量建设北交所向(xiàng)更(gèng)高水平迈进，切实抓好深化改革各(gè)项措(cuò)施落地落实(shí)。

改(gǎi)革进行时

4月22日，北(běi)交所正式上线启用920代码号(hào)段功能。这是(shì)北交所落实“深改19条”的又一关键举措，有利于提升北交所上(shàng)市公司辨识(shí)度，方便(biàn)投资者搜索、交易上市(shì)股票。

“启用920代码号段属于小(xiǎo)改变、大(dà)影响。”开源证券北交所研究中心(xīn)总经(jīng)理诸海滨表(biǎo)示(shì)，“从(cóng)市场建设层面来看，统一北交所上市公司(sī)股(gǔ)票代码开头，会带来集群效应；同时，对齐沪深上市股(gǔ)票(piào)代码规定，彰显北交所作为第三家(jiā)交(jiāo)易所的地位(wèi)。”

北交所(suǒ)做市商扩容工作稳步推进。证监会网站显示，2023年9月以来已有7家证券公司提交申请增加北交所做市交易业(yè)务核准(zhǔn)的申请材料。其中，财信证券、首创证券、国元证券3家申请材料证监会已受理，另外4家(jiā)已收到证监会材料(liào)补(bǔ)正通知。此外，记者了解(jiě)到，去年9月已取得上市证券做市交易(yì)资质的中泰证券近日完成《经营证券期货(huò)许可证》换发，并已向北交所提交开通做市交易权(quán)限申请(qǐng)，计划于近期展业。中泰证券加入后，北(běi)交所做市商将增至17家。

北交所(suǒ)存(cún)量做市商展业积极。记者不完全统(tǒng)计，截至2024年3月底，北交所做市股票达100只，市值覆(fù)盖率为55.48%。伴(bàn)随新增做市商逐步入场，做市覆(fù)盖面将进一步提升，推动做市制度持续(xù)发挥提供流动性、平抑波动性的积极效(xiào)应。

北交所相关负责人对记(jì)者表示，“深改19条”发布以来，北(běi)交所强化组(zǔ)织部署(shǔ)、紧(jǐn)抓改(gǎi)革实施，已累计落地改革创新举措17项。这些落地举措主要(yào)包括六个方面：

一是优化企业上市安排。明确(què)连续挂牌新三板(bǎn)满12个月的执行标准(zhǔn)，取(qǔ)消发行(xíng)底价(jià)安排，降低(dī)企业发行上市成本。

二是完善投资交易机(jī)制。支持科创(chuàng)板投资者直接参(cān)与北交所股票交易，推动出台私募股权基金参与二级市场交(jiāo)易制度；在今年年初推(tuī)出混合(hé)做市交易和融资(zī)融券(quàn)业务的(de)基础上(shàng)，进一步扩大做市商队伍，拓宽融资融券标(biāo)的范围，调(diào)降交易经(jīng)手费，推动各类资金(jīn)入市(shì)，提升市(shì)场活跃度。

三是丰富市场产品功能，以承接企业债为契机(jī)推出北交所信用(yòng)债业务。今年一季度，北交所公司债发行规模(mó)为24.8亿元(yuán)。

四是加强多层次市场互联互通。修订转板指引，建立转板预沟通机制，优化新三板分(fēn)层机制，实现三(sān)四板(bǎn)制度(dù)型对接，与18家区域性股(gǔ)权市场签订监管合作(zuò)备忘录，落地公示审核、绿色(sè)通道制度。

五是探索普惠金融实践(jiàn)。提高(gāo)证券(quàn)公司分类评价北交所业务专(zhuān)项加分上限，推动发布公募基(jī)金(jīn)行业倡议书，提(tí)升行业机构参与积极性。

六是推进制度型(xíng)开放(fàng)。与港交所签署合作备忘录，正式建立(lì)“北+H”两地上市(shì)安排，且有北交所上市公司披露了两地上市计划。

专家(jiā)表示(shì)，“深改19条”基于北交所市场特色定位，聚焦市场建设重(zhòng)点难点问题，全面考虑了企业、投资者、中介机(jī)构等市场主体当前与长远需求，从上市发行、投(tóu)融两端、生态建设等(děng)多角度系统性发力，进一步赋能创新型中(zhōng)小企业高质量发展。

流动性是交(jiāo)易所活力的关键指标。“深改19条”发布后，北交所市(shì)场流动性(xìng)改善相对自身和(hé)其他板块都有(yǒu)很大进步。2023年11月(yuè)至12月，北交所步入系统(tǒng)性重(zhòng)估(gū)阶段，成(chéng)交量和(hé)换手率等数(shù)据明显(xiǎn)冲高(gāo)。随着A股(gǔ)市场情绪回落，北(běi)交所进入合(hé)理估(gū)值中枢区间。近一个月，北交所(suǒ)日成交(jiāo)额在50亿元(yuán)上下波动。

改革(gé)须(xū)久久为功。“‘深改19条’的推进是一个系(xì)统工程，涉及多方面的(de)协调和改进。只要(yào)相(xiāng)改革向前北交所高质量发展统筹推进可期关政(zhèng)策措施能(néng)够(gòu)得到有效执(zhí)行，并且在实践中不断调整优化，北交所(suǒ)的(de)高质量发展和市场生态建设(shè)蓝(lán)图都将逐步实现。”诸海滨说。

涌现新(xīn)机遇

“《国务院关于加强(qiáng)监管防范风险推动资本(běn)市场高质量发展的若干(gà改革向前北交所高质量发展统筹推进可期n)意见》（简称《意见》或新(xīn)“国九条”）为北(běi)交所吸引更多优质(zhì)企(qǐ)业上市拓展(zhǎn)了更大空间；同时，由于北交所历史包袱轻(qīng)，推进增量改革的(de)空间更大(dà)，改革的边际效(xiào)果会更显著，将(jiāng)进一步激发市场活力(lì)，增强投资者信心。”滦海资本董事长高凤勇表示。

在金长川(chuān)资本董事长刘平安看(kàn)来，新“国九条”为(wèi)北交所高质(zhì)量发展带来较大的市场机遇。他说，“对于发(fā)展阶段偏早、规模较小，净利润在四五千万元左右，且有一定创新能(néng)力的中小企业而言，北交所可(kě)以切实助力(lì)这(zhè)些企业发展。”

从(cóng)更大视角把握“深改19条”与新“国九条”的关系尤为重要。申万宏源专(zhuān)精(jīng)特新(xīn)首席分析师刘靖(jìng)认为，“市场认(rèn)为(wèi)本轮改革重心在沪深，北交所改革(gé)慢于预(yù)期(qī)。实则不然，本轮(lún)改革的(de)系(xì)统性更强，北(běi)交所理顺定位须先行。”

目前出台的文件体(tǐ)现了两大变化趋(qū)势(shì)。首先是监管更(gèng)统一。“北交所几乎同步了沪深交易所的所有严监管措施，包(bāo)括收(shōu)紧上市(shì)审核标准以及减(jiǎn)持限制、鼓励分(fēn)红(hóng)、加强退市等规则。从(cóng)历史上看，北交所对申报(bào)企业进行分拆上市、关联交易、客户集中、同业竞争(zhēng)、研发(fā)资本化、业绩波动较大等情况的包(bāo)容度较高，预计未来将同步收紧，进一步提升北(běi)交所上市(shì)公司(sī)质量。”刘靖说。

其次是市场特色更鲜明。刘靖表(biǎo)示，“北交所在近日修订(dìng)的规则中加强了(le)‘符合(hé)定位(wèi)’的规定(dìng)，预(yù)计今年出台定位方面的细则会是重中之重，北交所或进一(yī)步加强(qiáng)‘专精(jīng)特新’定位，让北交所的资产特色更鲜明，凸显市场的独立性。”

高质量发展是主线(xiàn)。诸海滨表示，“新‘国九(jiǔ)条’直接涉及北交所的内容不多，这(zhè)是因为‘深改19条’对北交所的高质量发展已有详尽规划。一方(fāng)面，都强调资本市场高(gāo)质量发(fā)展，包括严格准入、提高板(bǎn)块属性、注重投资者(zhě)回报、严格(gé)退市处罚等。另一方面，新‘国九条’间接有利于北(běi)交(jiāo)所市场的高质量(liàng)建设。北交所对创新型优质中小企业的吸引(yǐn)力将增强。”

“高质量发展已成为资本市场改革的主旋律，提高上市公司质量，引导资本向价值投资回归(guī)，对北(běi)交(jiāo)所而言是重要(yào)机遇(yù)。北交所有好的(de)价值投资土(tǔ)壤，挑战在于怎么有效增加好公司的供给，这可能需要在发行审核环节对优秀(xiù)公司给予更(gèng)高包容度。”指南基金董事长王(wáng)军国表示。

加(jiā)强监管一脉(mài)相承(chéng)。“新‘国九条’文件名中有三个关键词：强监管、防风险、高质量(liàng)发展。‘深改19条’在内(nèi)容(róng)和举措上与之相辅相成。北交所以更包容、更普惠(huì)的机制服务创(chuàng)新(xīn)型中小企(qǐ)业，要在防范造假、防范操纵、把好(hǎo)入口关等方面做得更好。”高凤勇说。

值得关注的是，北交(jiāo)所本次修订公开发行(xíng)股票并上市审核规则时特别突(tū)出审核主体责任，明确(què)要求把防范造假、欺诈发行摆在发行审核更加突(tū)出(chū)的位置(zhì)，提高审核问询(xún)针对性，加大现场督(dū)导(dǎo)，提请现场检查充分核验财(cái)务真实性。同步修订的《北京(jīng)证券(quàn)交(jiāo)易所上市(shì)委员(yuán)会和并购重组委(wěi)员会管理(lǐ)细则》进(jìn)一步强化委员履职把关要求(qiú)。

市场(chǎng)新期待

新“国九条”分阶(jiē)段提出了资本市场发展目标，擘画了一幅令人振(zhèn)奋、催(cuī)人奋进的发展蓝图。“深改19条”分别勾画了北交所(suǒ)3到5年(nián)、5到10年两(liǎng)个阶段的发展愿景。北交所未来想象空(kōng)间巨大。

受访人(rén)士对北交(jiāo)所高质量建设满(mǎn)怀(huái)期待，稳定市场预(yù)期被(bèi)普遍关切。“改革需要稳中求进，‘深(shēn)改19条’明确了改革方向，但落实需(xū)要时间。920代码的(de)推出是个好信号，标志着北交所改革迈出重要一步。”王军国表(biǎo)示，“多层次(cì)资本市场互联互通是(shì)改革的核心内容，期待(dài)转(zhuǎn)板制度早日落地。”

“假以时日，北交所会是一个成熟、稳定且有吸引力的市(shì)场，为中(zhōng)小企业提供强有力的资本支持，为投资者提供更加丰富的(de)投资机会。从短期看，期待(dài)加快落地北交所ETF基金产品(pǐn)，通过(guò)直连机制引入更(gèng)多优质上市公司(sī)，进一步完善信息披露等(děng)基础制度，加强(qiáng)与沪深交易所的互联互通，强化(huà)市(shì)场定位(wèi)特色，形成差异化竞争等。”诸海滨说。

广东力量私(sī)募基(jī)金管理有限公司总经理朱为绎希望北交所加快推进更(gèng)多公募(mù)基金(jīn)入市，有利于北交所市场走(zǒu)向成熟和稳定。

新“国九条”提(tí)出，大力推动中(zhōng)长期资金入市，持续壮大长期投资力量。举措包括：大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。建立交易型开放式指数(shù)基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。优化保险资金(jīn)权益投资政策环境，落实并完善国(guó)有保险公司(sī)绩效评价办法，更好鼓励(lì)开展长期权益投资。完善全国社(shè)会(huì)保障基金、基本养老保险基金投资政策。提升企业(yè)年金、个人(rén)养老金(jīn)投资灵活度。

记者了解到，除了积极(jí)推动更多境内外指数公司将北交(jiāo)所公司纳入(rù)相关指数成分股，北交所将加(jiā)紧研究、开发、储备更多指数产品、ETF产品等(děng)，满足多元(yuán)化及中长期资金的配置需求。

近(jìn)期，部分“聪明资金(jīn)”逆势加码布局北交所。比如，北(běi)交(jiāo)所首只ESG股权投资主题基金成立，基金规模3亿元；指南略远基金成(chéng)立，主攻北交所优质(zhì)企(qǐ)业。

立(lì)足(zú)当下，高凤勇提出两点建(jiàn)议：一是希望监管加强引导，尤其针对游(yóu)资炒作、小作文(wén)不断等现象。二(èr)是坚守市场定位，用案例(lì)打消市场对北交所畅通转板机制的疑虑。

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