工业硅再度大 跌，市场核心矛盾是什么？

9月2日，国内商品期(qī)货主力合约多(duō)数下跌(diē)，工(gōng)业硅(guī)期货也吐回上周(zhōu)大(dà)部分涨幅，主力SI2411合约再(zài)度跌至1万元/吨以下，报收(shōu)9615元(yuán)/吨，跌幅4.85%。

对此，金元期货分析师王妤表示，昨日工(gōng)业硅期货大幅下跌的核心(xīn)原因仍是工业硅基本面
无明显改善。一方面(miàn)，由于美联储大幅降息预期减弱，投资(zī)者(zhě)情绪悲(bēi)观；另一(yī)方面，虽然近期供应端出现减产(chǎn)迹象，但需求仍未好转。在此背(bèi)景下，工业硅基本面与宏观形成共振，因此，工业硅期货跟随商品整体走势，大幅下跌。中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师王彦青也表示，工业硅期货此次大幅回调，并没(méi)有出现新的利空(kōng)因素，核心原(yuán)因(yīn)是(shì)上周
的上(shàng)涨并没有(yǒu)充分的基本面支撑，在整(zhěng)体(tǐ)市场情绪偏(piān)弱的态势下，当前期货价 格(gé)快速(sù)回(huí)调到前期水平。

期货日报记(jì)者留意到，上周工业硅期货出现了久违的强势反弹行情，周涨(zhǎng)幅为4.71%。业内人士认为，工(gōng)业硅期货上周(zhōu)反(fǎn)弹，主要受四川限电、大厂减产(chǎn)提价(jià)等消息支撑。据百川盈孚数据，截至(zhì)8月29日当(dāng)周，我国金属硅开(kāi)工 炉数375台，较(jiào)前一周减少17台，整体开炉率50.27%。

不过，上(shàng)游(yóu)涨价并未得到下游需求的有力支撑。从需求端来看，光伏是工业(yè)硅的重要下游产业，多晶硅(guī)需求是工业硅 第一大需求，光伏(fú)产(chǎn)业(yè)链需求(qiú)变化(huà)对工业硅价格有重要影响。但目前来看，多晶硅行业仍(réng)处于减产态势(shì)，未能(néng)带动(dòng)工业硅(guī)需求(qiú)好转。数据显示(shì)，8月多晶硅产量减少1.1万吨，至13.17万吨，环(huán)比下滑7.8%，预(yù)计9月或持平(píng)。从(cóng)价格上来看，上(shàng)周硅料价格继续保持(chí)平稳。其中，N型硅料价(jià)格为4.05万元(yuán)/吨，N型颗粒硅价格为3.67万元/吨，单晶致密(mì)料价格为3.43万元/吨。

“上周多(duō)晶硅价格延(yán)续平稳状(zhuàng)态，市场成交较少，且硅片(piàn)企业在挺价的(de)同时进行减产，给多(duō)晶(jīng)硅需求带来压力。”王彦青(qīng)解释，多晶硅产量
一(yī)定程(chéng)度(dù)上受(shòu)到限电影响，产量趋减，叠加多晶硅价格回暖趋势并未
延(yán)续，后续硅料产出(chū)难(nán)有提升空间，多晶硅对工业硅
需(xū)求延续弱势格局(jú)。王妤也表(biǎo)示，尽管四(sì)川(chuān)限电及大厂(chǎng)减产提价消息(xī)利多硅价，但四川(chuān)限电对(duì)下游多晶(jīng)硅需求亦有同步影响(xiǎng)。大厂
减产量有(yǒu)限，并不足以改变供大于求的局(jú)面，因此实质利多支撑有限。在昨日市场情绪走弱的 助推下，工业硅期货的大幅回调也就不足(zú)为奇了。

从(cóng)库存来看，尽管工业硅仓单开始(shǐ)呈现下降态势，但社会库存仍在增加，整(zhěng)体(tǐ)高(gāo)库存(cún)压力仍未缓解，对工业硅价格带来一定上行压力。据SMM数据，截至8月30日当周，工业 硅全国(guó)社会库存共计47.9万吨，周环比增加0.3万吨。其中，社会普通工(gōng)厂库(kù)存13.6万吨，广期(qī)所(suǒ)仓单库存32.3万(wàn)吨(dūn)。

“尽管需求旺季来临，前期检修(xiū)企业有9月(yuè)恢复生产的预期，但硅片企(qǐ)业开工处于低位，且有进一(yī)步下调(diào)预期，旺季需求能(néng)否兑现存疑。”王妤认为，行(xíng)业(yè)供给缩减给基本面带来边际利多，更多是对(duì)市场情绪的提(tí)振，基本面实(shí)际(jì)改善相对(duì)有限。目前来(lái)看 ，行业巨(jù)大的(de)库存压力仍是压制(zhì)硅价的主要因(yīn)素，且硅价上行将刺激套保需求，同样限制工业(yè)硅上方空间。工业(yè)硅库(kù)存(cún)能否去化，还需关注旺季(jì)订(dìng)单签订情况。

展望后(hòu)市，广发期货分析师纪元菲认为，进入9月，工业(yè)硅供应预计(jì)仍大于需求(qiú)，虽然(rán)边际上两者变化(huà)均不大，但(dàn)工业(yè)硅(guī)供应基数较大，即便环比维稳(wěn)，供应依旧大于需求
，库存增长压
力仍
存。“9—10月有(yǒu)约50万吨工业硅产能待释 放，届时工业硅供应(yīng)将(jiāng)进一步增加。从供需(xū)平衡的角度来看，工业硅仍需出清(qīng)一部分产能(néng)才能达到平衡，价格将维持低位(wèi)震荡。”纪元菲表示，若工业硅价(jià)格持续下(xià)跌(diē)，减产规模将(jiāng)进一步扩 大，对(duì)价(jià)格有所(suǒ)支撑；若价格大幅回升
，企(qǐ)业开 工积极(jí)性增加，价格将再次承压。短期行(xíng)情或延(yán)续弱(ruò)势震(zhèn)荡。

“当前供需平衡仍(réng)偏向于供过(guò)于求，库存继续累(lèi)积，且下游需求未有好转迹象，仍需供应量继续减少以平衡供需。”王(wáng)彦青表示，虽然近期工业硅基(jī)本面(miàn)出现一定好转迹象，行业也出现明显好转，但供(gōng)大于求局面并未逆转，因此(cǐ)工(gōng)业硅价(jià)格上行空间或相对有限。

9月2日，国内商品期货主力合约多数下跌，工业硅期货也吐回上周大部分涨(zhǎng)幅，主力(lì)SI2411合约再度跌至1万元(yuán)/吨(dūn)以下，报收9615元/吨，跌幅4.85%。

对此，金(jīn)元期货分析师王妤表(biǎo)示，昨日工业硅(guī)期货大幅下跌的核心原因仍是
工业硅(guī)基本面无明显改善。一方面，由于美联(lián)储大幅降息预期减弱，投资者(zhě)情绪悲(bēi)观；另一方面，虽然(rán)近期供应端出现减产(chǎn)迹象，但需(xū)求(qiú)仍未好转。在此(cǐ)背景下，工(gōng)业硅基本面与宏观形成共振，因此，工业硅期(qī)货跟随商品整体走(zǒu)势，大幅下跌。中信建投(tóu)期货分析师王彦(yàn)青也表示(shì)，工业硅期货此次大(dà)幅回调，并没有出现新的利(lì)空因 素，核心原(yuán)因是上周(zhōu)的上(shàng)涨并没有充工业硅再度大跌，市场核心矛盾是什么？分的基本面支(zhī)撑，在整体市场情绪偏(piān)弱的态势下，当前(qián)期
货价格快速回调到前期 水平。

期货日报记者留意到，上周工业硅期货出现了久违的强势反(fǎn)弹行(xíng)情，周涨(zhǎng)幅为4.71%。业内人士认(rèn)为，工业(yè)硅期货(huò)上周反弹，主要受四川限电、大厂减产提价等消息支撑。据百川盈孚数据，截至(zhì)8月29日当周，我国(guó)金属硅开(kāi)工炉数375台(tái)，较前一周(zhōu)减少17台，整体开炉率50.27%。

不过，上游涨价并未得到下游(yóu)需求的有力支撑。从需求端来看，光伏是工业硅的(de)重要(yào)下游产业(yè)，多晶(jīng)硅需求(qiú)是工业硅第一大需求(qiú)，光伏产业链需求变(biàn)化对(duì)工业硅价格有重要影响。但目前来看(kàn)，多晶硅行(xíng)业仍处于减产态势(shì)，未(wèi)能带动工业硅需求好转。数据显示(shì)，8月多晶(jī工业硅再度大跌，市场核心矛盾是什么？ng)硅产量减少1.1万吨，至(zhì)13.17万吨，环比下滑7.8%，预计9月或持平。从价格上来看，上周硅料价格继续(xù)保持平稳。其中，N型硅料价格为4.05万元(yuán)/吨，N型颗粒硅价格为3.67万元/吨，单晶致密料价(jià)格为3.43万元/吨。

“上周(zhōu)多晶硅价格延续平稳状态，市(shì)场成交(jiāo)较少，且硅片企业在挺(tǐng)价的(de)同时进行减产，给(gěi)多晶硅需求带来压(yā)力。”王彦青解释，多晶硅(guī)产量一定程度上受到限电影响，产量趋减(jiǎn)，叠加多晶(jīng)硅价格回暖趋势(shì)并未延续，后续硅料产出难(nán)有提升空间(jiān)，多晶硅对工业硅需求延续弱势(shì)格局。王妤也表示(shì)，尽管(guǎn)四川限电及大(dà)厂(chǎng)减产(chǎn)提(tí)价消息利多(duō)硅价，但四川限电对下(xià)游多(duō)晶硅需求亦(yì)有同步影响。大厂减产量有限
，并不足以改变供大于求(qiú)的局面，因
此实(shí)质利多支撑有(yǒu)限。在昨日市场情绪走弱的助推(tuī)下，工
业硅(guī)期货的(de)大幅回调也就不足为奇了。

从库(kù)存(cún)来看，尽管工业(yè)硅仓单开始呈现下降态势，但社会库存仍在增加，整体高库存(cún)压力仍未缓(huǎn)解，对(duì)工业硅价格带来一定上行压力(lì)。据SMM数据，截至8月30日当周，工业硅全国社会库存共计47.9万吨，周环比增加0.3万吨。其中，社(shè)会普通工厂(chǎng)库存13.6万(wàn)吨，广期所仓单库存(cún)32.3万吨(dūn)。

“尽管需(xū)求(qiú)旺季(jì)来临，前期检修企业(yè)有9月恢复生产的预期(qī)，但硅(guī)片企业开工处于低位(wèi)，且有进一步(bù)下调预期，旺季需求能否兑现存疑。”王(wáng)妤认为，行业供给缩减给基本面带来边际(jì)利多，更多是对市场情(qíng)绪的提(tí)振，基本面实际改善相对有限(xiàn)。目前(qián)来看，行业 巨大的库(kù)存压力仍是压制硅(guī)价的主要因素，且硅价(jià)上行将刺激套(tào)保需求，同样限制工业硅上方空间。工业硅库存能否 去化，还(hái)需(xū)关(guān)注(zhù)旺季订单签(qiān)订情况。

展望后市，广(guǎng)发(fā)期货分析师(shī)纪元菲认为(wèi)，进(jìn)入(rù)9月，工业硅供(gōng)应预计(jì)仍大(dà)于需求，虽(suī)然边际上两者变(biàn)化均不大，但工业硅供应基(jī)数较大，即便环比(bǐ)维稳，供应依旧大于需求，库存增长压力仍存。“9—10月(yuè)有约50万吨工
业硅产(chǎn)能待释放，届时(shí)工业(yè)硅供应将进一步增(zēng)加(jiā)。从供需平衡的角度来看，工业硅(guī)仍需出清一部(bù)分产能才能达到平衡，价(jià)格将维持低位震荡。”纪元菲表示，若工业硅价(jià)格持续下跌，减产规模将进一步(bù)扩大(dà)，对价(jià)格有所支撑；若价格大 幅回升，企业开工(gōng)积极性(xìng)增加，价格将再次承压。短(duǎn)期行情或延续(xù)弱势震荡。

“当(dāng)前供需平衡仍偏向于供过(guò)于求，库存(cún)继续累积，且下游需求未有(yǒu)好转迹象，仍需供应量继续减少(shǎo)以平衡供需。”王彦(yàn)青表示，虽(suī)然近期工业硅基本(běn)面出现一定好转迹象，行业也出现明显好转，但供大于求局面并未逆转，因此(cǐ)工(gōng)业硅价格上(shàng)行空间或相对有限。

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