央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大

　　转自：金融(róng)时(shí)报

　　实(shí)体经济(jì)需要的货币信贷增长(zhǎng)由供(gōng)给约束转(zhuǎn)为需求约(yuē)束，一味追求金(jīn)融总量增长难(nán)度较大，还(hái)可能产生(shēng)资(zī)金空转等(děng)“副作用”。

　　9月13日，央行主管(guǎn)金融时报发布评论文章《如何看待当前金(jīn)融数(shù)据变化》，其中指出(chū)，在当前阶段，简单(dān)观察金融总量增速，已经不能全面、真实地反映金融支持实体(tǐ)经济的(de)成效。随着我国(guó)经济正在经历转型升(shēng)级并向高质量(liàng)发展阶段迈进，实体经济需要的货币信贷增长由供(gōng)给(gěi)约束转(zhuǎn)为需求约束，一味(wèi)追求金融总量增长难度较大，还可能产(chǎn)生资金空转等“副作(zuò)用”。相较而言，“淡化总量、重视质效”对于金融(róng)支持(chí)实体经济意(yì)义更大，盘活已有资(zī)金存(cún)量，健全市场化利率调(diào)控机制，提(tí)高货币政(zhèng)策传导效率，才能更好支持实体经济高质量发展。

　　全文如下：

　　如(rú)何看待(dài)当前金融(róng)数据变化？

　　9月13日(rì)，中国人民银行发布最新(xīn)金融数据(jù)。截至8月末，广义货币（M2）余额305.05万亿元，同比增长6.3%，与上月持平；人民币各项贷款余额252.02万亿元(yuán)，同比增长8.央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大5%。整体来看(kàn)，本(běn)月数(shù)据好(hǎo)于市场此(cǐ)前预期。

　　首先，从我国发展阶段(duàn)来看(kàn)，当前(qián)金融总量增(zēng)长的变化，实际上是我国经济结构及与此关联(lián)的(de)金融供给侧结构变化(huà)的反映。总体来(lái)看，在房地产市场供求关系发生重大变化(huà)、防范化解地方政府债务风险深(shēn)入(rù)推进的(de)背景下，金融数据在高(gāo)基数(shù)上仍保(bǎo)持了平稳增长(zhǎn央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大g)。

　　其次，国际经验来看，随(suí)着(zhe)经济金融体系现代化(huà)程度(dù)提(tí)高，货币总量指标与实体(tǐ)经济活(huó)动的相(xiāng)关性总体(tǐ)在下降。历史(shǐ)上，美国的货币供应量增速(sù)与经(jīng)济增长之间不完全正相关。1990-1994年，美国M2增速从(cóng)3.08%下降到0.36%，但同期经济(jì)发展呈上升态(tài)势，GDP增速从-0.1%上(shàng)涨到4%，失业率从7.3%下降到5.5%。2022年10月以来(lái)，美(měi)国M1已连续21个月同(tóng)比负增长(zhǎng)，平均跌(diē)幅7%左右，但2022年三季度(dù)到2024年二(èr)季度(dù)，美国(guó)不变价GDP同比增速从1.7%上涨到(dào)3.1%。

　　为什么如此呢？应当(dāng)看到，货币供应量与主要经济指标的相关性受多方面因素影响。一是产业结构的变化。与(yǔ)传统产业有所不同，新(xīn)兴(xīng)产业的发展更加依赖于技术(shù)创新和资本(běn)市场。美国经济中服务业、科技产业等部门占(zhàn)比提升(shēng)后，货币(bì)供应量增(zēng)速相(xiāng)对放缓甚至下降。二是金(jīn)融(róng)市场深度的变化。金融市场的发展和深化会消(xiāo)化吸收部分货币供应量，货币供应量增速(sù)的变化(huà)也会相应(yīng)反映到金融资(zī)产价格上。三(sān)是货币边际效用(yòng)的变化。大量货币(bì)如果没有用于消费和投资，货(huò)币供(gōng)应(yīng)对经济增(zēng)长的刺激作用也会(huì)减弱。

　　实际上，我们也能(néng)看到，随(suí)着我国经济结构加速转型升级，直接融(róng)资也在加快(kuài)发展，宏观融资结构持续改善。为了更好(hǎo)适应我国(guó)经济(jì)结构转型升级和高质量发展的需(xū)要，也需要(yào)推动建(jiàn)立多元化(huà)融资体系，多渠道稳固实体(tǐ)经济支持力度。今年以来，涵盖更多直接(jiē)融资渠道的(de)社会融资规模保持较高增速，有利于满(mǎn)足更多新动能领域的融资需求。高科技、创新型(xíng)企业等央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大大多(duō)以轻资产运营为主(zhǔ)，土地、固定资(zī)产等传统抵押品不足，与股权和债券融资更加适配。

　　总之，在当前阶段，简单观察金融总量增(zēng)速，已(yǐ)经不(bù)能全面、真实地反映金融支持实体经济的成(chéng)效。随着我国经济正在经历转型升级并向高质(zhì)量发展阶段迈进，实体经济需要的(de)货币信贷(dài)增长由供给约束转为需求约束，一味追求金融总(zǒng)量增长难度较大，还可能产生资金空转等(děng)“副作用(yòng)”。相较(jiào)而言，“淡化总量、重(zhòng)视质效”对(duì)于(yú)金融支持实体经济意义更大，盘(pán)活已有资金存(cún)量，健全市场(chǎng)化利(lì)率调控机(jī)制，提高货币政策传导效率，才能更好支持实(shí)体经(jīng)济高质量发展(zhǎn)。

责任编(biān)辑：张(zhāng)文

未经允许不得转载：书铭产品央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大