券商研 究所或进一步洗牌

公募费率改革(gé)第二步靴子落地。证监会近日发布(bù)《公开募集证券投资(zī)基金(jīn)证券交(jiāo)易费用管理规定》（下称《规定》），自7月1日起正(zhèng)式(shì)实(shí)施。业内认为，新规对(duì)中小型券商研究所产生冲击，将促使行业进(jìn)一步洗牌，未来行业集中度将提升。

交易(yì)佣金是指券商研究所作为卖方提供投研服务，而(ér)公募等买方机(jī)构在享(xiǎng)受服务后给券商(shāng)打分进行派点结算(suàn)，即所谓佣金，公募分仓(cān券商研究所或进一步洗牌g)佣金是(shì)券商研究所重要的收
入来源。

《规定》指出，合理调降公募基金的证券交(jiāo)易佣 金(jīn)费 率，其中被动(dòng)股(gǔ)票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研(yán)究服务、流动性服务等费用，且股票交易佣金费率原(yuán)则上不得超过市场平(píng)均股票交易佣金费率(lǜ)水平；其他类型(xíng)基金产品通过证券(quàn)交 易佣金支(zhī)付研究(jiū)服务(wù)费用的，股票(piào)交易佣金费率原(yuán)则上不超过市场平均股票(piào)交易佣金(jīn)费率水平(píng)的两倍。

《规定》指出，对权益类(lèi)基金管理规模不足10亿元的管(guǎn)券商研究所或进一步洗牌理人，维持佣金分(fēn)配比例上限(xiàn)30%；对权益类基金管理规模超(chāo)过10亿元的管理人 ，将佣金分配比例上限由30%调降至(zhì)15%。

根据(jù)当前(qián)数据测算(suàn)，新规(guī)实施(shī)后(hòu)，公募基金年度股票交易佣(yōng)金总额降幅将近四成(chéng)，以2023年静态数据测算，2024年下(xià)半年和2025年将为投资者节(jié)省32亿元、64亿元。

据天相投顾统计数据，去年共有95家券商获得公(gōng)募分仓佣金，佣金收入为164.66亿元，同比下降近10%。在众多券商中，有(yǒu)81家(jiā)的总(zǒng)佣金收入超过1000万元，其中(zhōng)38家更是突(tū)破了亿(yì)元大
关。

据统(tǒng)计，去(qù)年(nián)公募基金分仓佣金占上市券商净营收比例大多数不超过5%，因此佣金调降对(duì)券商整(zhěng)体营收(shōu)影响较小。

如何看待(dài)此次公募股票(piào)交易佣金费率调降对券商研究所的(de)影响(xiǎng)？

“这对于中小券商研究所或进一步洗牌型券商研究所会产生一定的冲击(jī)，”东部一 家券商研究所(suǒ)研究员(yuán)表示，“毕竟研究所(suǒ)之前的大部(bù)分收入来
自机(jī)构的(de)分佣(yōng)，而其(qí)中公募的佣金 是一
大块收入。总体(tǐ)来看，未来(lái)券商研究所的行业集中度将提升，中小型券商研(yán)究所面临一定的(de)生存压力。”

中金公司认为，《规定》有助于推动券商进一步加(jiā)强证券交易、研究等服(fú)务能力建设，专注提(tí)升研究(jiū)深度和服务质量，以更好的专业服务获取客户的信赖。伴随着部分券商对于研究业务定位的调整以及部分中小(xiǎo)型机构(gòu)的逐步退出，行业供给侧(cè)改革之下集中度将明显提升。

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