营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？

　　来源(yuán)：尺度商业

　　2006年(nián)，央视黄金广(guǎng)告时间(jiān)，皇上专业户张铁林一句“涪陵榨菜，我爷爷的(de)爷爷都说好！ ”，涪陵榨(zhà)菜自此名声大噪，成为“国民下饭菜(cài)”。近两(liǎng)年，上市公司(sī)涪陵榨菜的营收、归母净利润下滑，榨菜不好卖了？

　　近日，涪(fú)陵榨菜披露2024年半年报，上半(bàn)年，公司实现(xiàn)营业收入13.06亿元，同比下降2.32%；归母净利润4.48亿元，同比下降4.74%；扣非净利润4.25亿(yì)元，同比下降1.62%。

　　回顾历史数据，2023年上半年和2023年全年，涪陵榨菜均是营收(shōu)、归母净利润双下(xià)滑。在二级市场上，2023年以来，涪陵榨菜股(gǔ)价跌(diē)38%，2024年9月13日收(shōu)盘(pán)报价11.77元，总市值135.8亿元。

　　涪陵榨(zhà)菜2024年(nián)上半年业(yè)绩数据下滑、股价低迷，在产品端，公司的榨(zhà)菜产(chǎn)品销量(liàng)微增，但不及2021上半年和2022年上半年的数据，泡菜、萝卜(bo)产品营(yíng)收下滑，公司如何重拾增(zēng)长？

　　榨(zhà)菜销量三年减少1.32万吨，

　　20万吨榨(zhà)菜扩产能项目何去何从？

　　涪陵榨菜专(zhuān)注于榨菜、萝卜、泡菜、营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？下饭菜等佐餐(cān)开味菜产品的研发(fā)、生(shēng)产和销售。其中，榨(zhà)菜产品是公司的核心产品。2024半年报显示，榨菜、泡菜、萝卜营收占比分别是85.58%、9.91%、1.84%。

　　2024上(shàng)半年，涪陵榨菜榨菜产品销售量(liàng)6万吨，相(xiāng)比上(shàng)年同(tóng)期的5.8万吨增长3%，营收增长0.49%。回(huí)顾历史数据，2021年半(bàn)年度至2023年半年度，公司榨菜产品销售量分别是7.32万吨、6.59万吨、5.80万吨，不断下滑。

　　经(jīng)对比，涪陵榨菜2024上半年榨菜产品销售量止跌回升，但相比(bǐ)2021年上(shàng)半年的7.32万吨，还是少卖了1.32万吨。

　　从年度数(shù)据来看，涪陵(líng)榨菜的榨菜产品销售量也(yě)在(zài)下滑，2021年至2023年，涪陵榨(zhà)菜的榨(zhà)菜销量从13.48万吨下滑至11.33万吨，榨菜的营业收入从22.26亿元下滑至20.76亿元。

　　即便榨菜销量如此表现，涪(fú)陵榨菜依然在大幅扩产能。

　　2024半年报显示，乌江涪陵(líng)榨菜绿色智能化生产基地（一期）项目建设持续推进，该项目设计榨菜产(chǎn)能 20万吨，于2023 年初启动土(tǔ)建建(jiàn)设，计划建设期为3年、达(dá)产期3年。项目达产之(zhī)后，涪陵榨菜新增20万吨榨菜产能。

　　截至2024上半年末，涪陵榨菜的涪陵、眉(méi)山、东北三(sān)大基地榨菜、萝卜设计(jì)产能（万吨/年(nián)）合计24.325万吨。再新增20万吨榨菜产能，堪称翻倍(bèi)式扩产能，新增产能如何(hé)消化是个(gè)问题。

　　涪陵榨菜在半年报中表示(shì)，虽(营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？suī)然公司(sī)对(duì)上述项目已进行了充分的可行性论证，但如果出现市场环境发生重大变(biàn)化等情况(kuàng)，可能出现投资回报不及预期、产能过剩等方面的风险。

　　值得注意的是，涪陵榨菜对榨菜扩产能的“充(chōng)分的(de)可行性论(lùn)证”，是2020年的“老剧本”。

　　根据2024半年报，乌江涪陵榨菜绿色智能化生(shēng)产基地（一期）项目，是为公司2020年非(fēi)公开(kāi)发行股票（定增）募投(tóu)项目，涪(fú)陵榨菜在(zài)分析项目可(kě)行性时，列出了几组数据：

　　根据机构数据，2017年，中国人均包装酱腌菜消费量仅为0.2kg/人(rén)，远不及美国人均消费量3kg/人。2026年(nián)，我国包装榨菜行业销量有望达到46万吨。

　　此外，涪陵榨菜推算(suàn)中式快餐(cān)连锁餐饮门店的榨(zhà)菜(cài)潜在需求量可(kě)以达(dá)到 37万吨，休(xiū)闲榨菜市场(chǎng)4万吨，具体年份未(wèi)披露。

　　一系列分(fēn)析之后，涪陵榨菜向外界传达出榨菜市场空间广阔的信号。

　　从业绩上看，2020年，涪陵榨菜营收增长14.23%、归母净利润增长28.42%。2021年至2023年，涪(fú)陵榨菜营收增速从(cóng)10.82%降至-3.86%，归母净利润在2021和2023年增(zēng)速为负数。同期，榨菜产品的销量和营收出现(xiàn)下(xià)滑。

　　未来，涪陵榨菜的榨菜扩产项目何去何从，值(zhí)得关注。

　　萝卜、泡菜营收下滑，

　　比榨菜(cài)更赚钱的产品难(nán)寻

　　除了榨菜(cài)产品，涪(fú)陵(líng)榨(zhà)菜的产品结构逐步优化。

　　2010年上市之年，涪陵榨菜的营收结构中，榨(zhà)菜贡献(xiàn)了99.28%的营收(shōu)。除了榨菜，涪(fú)陵榨菜还有“其他佐餐开胃菜”以及榨菜酱油产品。2014年，涪(fú)陵榨菜公布“其他(tā)佐餐开胃菜”含海带丝和(hé)萝卜。2015 年，涪陵榨菜(cài)通过收购惠通公司进入(rù)泡菜品类。

　　2024上半年(nián)，榨菜营收占比为85.58%，相(xiāng)比2010年上市时的(de)99.28%出现下降，但占比(bǐ)仍较(jiào)高。在榨菜产品销量和营收微涨(zhǎng)的同时，萝卜和泡菜产品营收下滑。

　　具(jù)体来看，上半年，涪陵榨(zhà)菜(cài)泡菜(cài)产品销量0.77万吨，同比增长17%，但营收1.29亿元，同比下滑6.24%。萝卜产品销量0.14万吨，同比下滑53%，营(yíng)收0.24亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)39.42%。

　　对于泡菜产品与萝卜产品营(yíng)收(shōu)下滑原(yuán)因，9月2日的电话会上，涪陵(líng)榨菜(cài)高管表示，公(gōng)司推出泡菜产(chǎn)品与(yǔ)萝(luó)卜产品时间较久，但报(bào)告期间未对该品类制定长期、连续的销售政策支持。

　　公司高管还称，上半(bàn)年对萝卜产品工作重点集中在产品优化方面，年内将持续(xù)推进产品优化工作，待(dài)优化完(wán)成之后将进行新一阶段的推广支持。

　　从毛利率指标(biāo)看，涪陵榨菜(cài)还(hái)没找到比榨菜更赚钱的业务。2024半年报显示，榨菜毛利率54.19%，泡菜和萝卜以及其他产品毛利率分别为28.83%、32.06%、38.99%。

　　近两年(nián)，涪陵榨菜(cài)毛利率呈现下滑状(zhuàng)态，2022年(nián)半年度至2024年半年度，公司毛利率分别为(wèi)55.10%、53.05%、50.86%。在5月份的投资(zī)者关系活(huó)动记录表中，公司曾提及，毛利率受(shòu)青菜(cài)头原料价(jià)格、包材、运输(shū)等(děng)成本上涨影响。

　　随着涪陵榨菜多元化产品布局的推进，榨菜之外的低毛利率产品营收占比增加，公司整体毛利(lì)率是否会被拖累，值得关注。

　　面对营收、归母净利润下滑，涪陵榨菜未来如何布局(jú)？2024年6月的投资者关系记录表中，涪陵榨菜曾给(gěi)出未来经营路线(xiàn)图。

　　产品品类方面，公司稳(wěn)住榨菜根基，坚持精品战(zhàn)略，适时适当配置(zhì)资源，做大豇豆、海带(dài)丝、酱类(lèi)等潜力产品和新(xīn)品类的(de)市场增量。

　　渠道方面，一(yī)二线市场加(jiā)强(qiáng)渠道精耕，同时(shí)下沉县级市场，线上、餐饮等新渠道持续开(kāi)拓、发掘增量。

　　除了自身(shēn)业务拓展，涪(fú)陵榨菜还(hái)将持续关注(zhù)佐餐(cān)开味菜、复合调料(liào)等亲缘(yuán)行业企业，积极寻求并购合作等外延(yán)发展机会。

　　业绩数据是影响二级市场表现的(de)重要因素，同花顺显示，2021年至(zhì)2023年，涪陵榨菜(cài)年(nián)线股价三连跌，2024年年初以来股(gǔ)价跌15%，公司9月13日收盘市值135.8亿(yì)元(yuán)，距(jù)离2020年9月高点的超400亿元，减少了200多亿元(yuán)。

责任编辑(jí)：杨红卜

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