突破8万元每吨，海外又传利多！铜价未见顶？

3月(yuè)以来，内外盘 铜期货持续攀升。

外(wài)盘方面，LME期铜周五收涨142美元，报9876美元/吨，两日连创近两年新高，本周累(lèi)计(jì)上涨将4.4%。内盘方面，沪铜周五夜盘收盘(pán)突(tū)破8万元(yuán)/吨大(dà)关，创2006年以来(lái)新高。

消息面上(shàng)，受3月份的矿场(chǎng)事故冲击，全球最大铜供应商智利国家(jiā)铜业Codelco的(de)4月铜产量又下滑(huá)了。据悉(xī)，上(shàng)个月，由于发生矿场事故，Codelco旗下的Radomiro Tomic矿(kuàng)场暂停了大(dà)部分采矿(kuàng)活动，使其(qí)产量跌至20年来的最低水平。

矿场工会(huì)负责人表示，目
前(qián)Radomiro Tomic矿场只有约三(sān)分之一的矿用运输(shū)车处(chù)于运行状态，预计到5月上旬才能逐步恢(huī)复正常运营(yíng)。另一方面，Codelco的Chuquicamata地下矿于本周一开始了为期15天的定期维护。至(zhì)于Radomiro Tomic矿场何时才能完全重启，Codelco并未发表评(píng)论。

有(yǒu)业内人士认为，绿色能源转型和AI热潮推动铜价走高。也有银行报告指出，预计到2026年铜价将较目前水平上涨26.5%。

对此，中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师张维鑫告诉(sù)期货日报(bào)记(jì)者，基于铜的供 需(xū)展望，铜长(zhǎng)期看涨(zhǎng)没有逻辑问题，但短期快速上(shàng)涨则缺少(shǎo)支撑。

据张维鑫介绍，2023年10月起市场开始交易美联储降息预期，全球主要(yào)资产(chǎn)均有做(zuò)出反应，从这(zhè)个(gè)维度看，铜自去年10月份以(yǐ)来(lái)的上涨并(bìng)没有太(tài)多独特性(xìng)，主导力量可能来自(zì)于降息对资产估值(zhí)的(de)刺激(jī)。基本面(miàn)方面，从去年4季度开始，TC费用(yòng)持续下降，CPST开(kāi)会(huì)决定减产，加之海外矿山受到扰动的(de)消息频频传来，供(gōng)给收紧的预期(qī)逐(zhú)步升温(wēn)，叠(dié)加库存本身(shēn)处在历史低位区间，2024年供需关(guān)系 改
善预期增强，供(gōng)给短缺成为较大概率事件。因(yīn)此，基(jī)本(běn)面为铜价的上涨提供(gōng)了支撑(chēng)。宏观层面，铜价走势与全球PMI走势具有较强相关性，2023年10月以(yǐ)来，全球制造业PMI回(huí)升、非制造业PMI则持续处在扩(kuò)张区间(jiān)。2024年(nián)3月(yuè)较多国家PMI回到50荣枯线以上，表明全球(qiú)经济
正(zhèng)在经历一个阶段性的复
苏，同样提振了市场(chǎng)做多铜价的氛围。

“此外，美国经济数(shù)据(jù)截至目前表现较(jiào)为强突破8万元每吨，海外又传利多！铜价未见顶？劲，经济(jì)软着陆乃至直接复
苏的可能性上升，如果此时降(jiàng)息，加上(shàng)美(měi)国(guó)本身激 进(jìn)的财政政策(cè)，2024年美国通胀有可能会再度拐头向上(shàng)，因而(ér)再通胀的交易逻辑有所强化。巴以冲突后(hòu)，中东地区的不稳(wěn)定性受(shòu)到全世界关注。在逆(nì)全球化浪潮兴起(qǐ)、康波周期(qī)仍处萧条期等背景下，地(dì)缘冲突可能性正在升温。铜作为重 要的大宗商品资源之一，是(shì)全(quán)球绿色(sè)能(néng)源转型不可或缺 的金 属之一，具有非常强的(de)战略意义，做多(duō)铜一定程度上(shàng)成突破8万元每吨，海外又传利多！铜价未见顶？为资金对冲(chōng)地缘冲突风险的一种方法。”张(zhāng)维鑫补充道。

“风险(xiǎn)方面，随着近期(qī)美国公(gōng)布的强劲经济数(shù)据和超预期的通(tōng)胀数据，市(shì)场对于美(měi)联(lián)储的降息预期已经再(zài)度后延，甚至于(yú)2024年可(kě)能不会(huì)有任何
降息发生。从资(zī)产表(biǎo)现来看(kàn)，美(měi)股、比特币都已经出现(xiàn)回调，黄金也已 经(jīng)出现了阶段性见顶的信号，但铜仍然在加速上涨。且从短期来(lái)看，2024年的 供(gōng)需关(guān)系并不足以驱动铜突破8万元每吨，海外又传利多！铜价未见顶？价实(shí)现快速大幅上涨，目前的涨势存在透支风险。因此，我们对2024年铜价的上涨(zhǎng)空间保持谨慎，预计(jì)继续上涨的幅度不大，但(dàn)在不发生经济危机的情况下，预计下跌空间也有限。总体而言(yán)，预计铜价将重
演2023年的高位运行(xíng)态势(shì)，且运(yùn)行中枢会(huì)有所(suǒ)抬升。”张维鑫说。

一德期货分析师吴玉新同样认(rèn)为，铜市宏(hóng)观情(qíng)绪过热，需谨慎对待本轮行情：宏观(guān)层面，美国非农(nóng)数据及CPI数据显(xiǎn)示通(tōng)胀韧性较强，降息预期再次延后，降息预期次数降(jiàng)为两次，提振美(měi)元指(zhǐ)数，对铜价形成一定利空，且市
场对此未充分(fēn)计价(jià)；国内二季度财政政策或将发力(lì)，加上(shàng)其他配套政策(cè)逐步落地(dì)，后续经济重心仍将继续(xù)回升。供(gōng)应端，TC走低 放缓，二
季度集中(zhōng)检修量较(jiào)大，但(dàn)具体到4月份 减量(liàng)或有限；需求端，库(kù)存累库仍未有结束迹象，铜(tóng)价大涨后下游(yóu)接货(huò)意愿较低，负反馈到铜杆等企(qǐ)业，精废价(jià)差扩大也拖累精(jīng)铜消费；随着检(jiǎn)修开(kāi)始，需求恢复，库存或将开始明(míng)显去化，但也要关注库存(cún)去化不(bù)及预期的风险。

整体来看，吴(wú)玉新(xīn)表示，二季度宏(hóng)观(guān)与(yǔ)基本面有利多共振的支撑，铜价(jià)有进一步上行的可能；但无论宏观还是基本面都将迎来现实(shí)考验，可能有预(yù)期(qī)差的(de)存在 。一旦现实不及预期，铜价有回(huí)调风险。

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